O mercado cripto recuou nesta quarta-feira, com o Bitcoin (BTC) caindo 1,7% para cerca de US$ 84.100, enquanto o Ethereum (ETH) registrou queda de 3,5%. Operadores alavancados haviam voltado a atuar, e o movimento forçou a liquidação de US$ 403,58 milhões em posições compradas em apenas uma hora.
O cenário reacendeu temores de uma repetição do episódio de 10-10. No entanto, os dados indicam que a alavancagem foi reconstruída, mas a pressão vista no crash de outubro passado não está presente.
O que se mantém igual?
A comparação se baseia principalmente nos derivativos, já que o 10-10 foi ocasionado pela forte alavancagem. O rali anterior ao 10-10 foi impulsionado por dinheiro emprestado, não por novas compras, levando à liquidação de quase US$ 17 bilhões em posições compradas.
Agora, o mesmo acúmulo se repete. O open interest (OI) — valor total de contratos futuros abertos — cresceu 4,0% na semana, atingindo 650.480 BTC, segundo dados da CoinGlass. Antes do 10-10, o crescimento foi de 4,1% em cinco dias.
Se comparado ao tamanho do mercado, pouca coisa mudou. O OI de BTC representa 3,2% do valor de mercado da moeda, ante 3,7% antes do crash. O Ethereum está em 10,4%, próximo dos 11,3% registrados anteriormente.
Em valores de dólar, isso fica disfarçado. De 10 de outubro de 2025 até pouco antes do movimento de quarta-feira, o OI de BTC recuou 38,6% em dólares, mas apenas 12,7% em volume de moedas. A diferença é reflexo do preço menor do Bitcoin.
Ou seja, o mercado opera hoje com praticamente o mesmo nível de alavancagem proporcional ao seu tamanho do período anterior ao 10-10.
- O acúmulo: open interest do BTC subiu 4,0% em sete dias
- Reflexo: alavancagem do ETH retorna ao patamar pré-crash
- O ponto de atenção: mais alavancagem transforma pequenas quedas em vendas forçadas
O que está diferente no mercado cripto?
O custo dessa alavancagem está bem menor. As taxas de financiamento mostram o quanto o lado comprado está saturado. Elas são pequenos pagamentos feitos por investidores otimistas para manter posições abertas.
Antes do 10-10, as taxas de BTC e ETH na Binance e Bybit superaram 8% ao ano em 18 dos 32 dias de negociação. Nesta semana, chegaram a 8% só uma vez em 28 dias, tornando-se negativas em três ocasiões. A Deribit confirma a mudança: financiamento diário em BTC atingiu 26,9% antes do 10-10, contra 7,1% nesta semana.
Enquanto isso, uma fonte importante de liquidez perdeu força. O USDe da Ethena, token atrelado ao dólar garantido por operações com derivativos, encolheu 66% para US$ 4,99 bilhões segundo a CoinGecko. Isso acompanha uma desalavancagem mais ampla desde outubro.
Na prática, as posições aumentam sem um grande contingente pagando caro para sustentá-las. Isso reduz a quantidade de comprados vulneráveis a liquidações simultâneas.
- Desaceleração: financiamento acima de 8% em apenas 1 de 28 dias de negociação
- Esgotamento: oferta de USDe cai 66% desde o 10-10
- Ponto chave: negociadores não estão pagando caro para acompanhar a alta de preço
Por que o movimento de liquidação no mercado cripto foi moderado?
Essa diferença ficou evidente no movimento de liquidação dos comprados na quarta-feira. Nas 24 horas até o início do dia, foram liquidados US$ 487,02 milhões em posições compradas enquanto o BTC recuou 1,96%. Isso equivale a cerca de US$ 248 milhões em vendas forçadas para cada 1% de queda.
No 10-10, esse mesmo indicador alcançou aproximadamente US$ 2,2 bilhões para cada 1%, quase nove vezes mais. Já os movimentos típicos de 2025 variaram entre US$ 157 milhões e US$ 504 milhões por 1%.
Como a venda forçada foi limitada, o recuo parece mais um ajuste do que uma cascata de liquidações. O BTC opera agora próximo de US$ 84.100, com suporte em US$ 82.300 e resistência em US$ 86 mil.
Ainda assim, uma queda abaixo de US$ 82 mil, com o financiamento voltando a superar 8%, pode repetir o cenário de 10-10. Uma recuperação até US$ 86 mil confirmaria o reinício do movimento.
- O indicador: US$ 248 milhões liquidados a cada queda de 1%
- O suporte: Nível em US$ 82 mil, próximo da mínima de 28 de setembro
- O alerta: Financiamento acima de 8% enquanto o OI continua subindo
Análise do especialista: a próxima reunião do Fed, em 27 e 28 de outubro, é o principal fator no radar. Um novo aumento de juros após o reajuste de setembro pode elevar os rendimentos dos títulos e levar o BTC para a faixa dos US$ 82 mil. Se o financiamento permanecer abaixo de 8% durante esse teste, uma queda semelhante à de 10-10 parece improvável.
