A Anthropic quer que investidores do mercado de ações a avaliem em mais de US$ 2 trilhões. No ano passado, a empresa responsável pelo Claude IA registrou um prejuízo de US$ 42 bilhões.
Ambos os números estão presentes no prospecto de IPO da Anthropic, documento submetido antes da oferta pública de ações. A Reuters analisou o material na segunda-feira. Veja oito pontos em que a apresentação e os números divergem.
1. Avaliação de US$ 2 trilhões sobre US$ 4,6 bilhões em receita
A Anthropic obteve cerca de US$ 4,6 bilhões de receita em 2025. Com uma avaliação de US$ 2 trilhões, investidores estariam pagando aproximadamente US$ 435 por cada US$ 1 de vendas.
A receita anualizada chegou a US$ 65 bilhões em julho e pode alcançar US$ 100 bilhões até o fim do ano. Porém, esse valor é baseado no ritmo atual, não em um ano completo de vendas auditadas.
Isso torna a avaliação extremamente dependente de um crescimento quase perfeito. Uma desaceleração deixaria o valor de US$ 2 trilhões ainda mais difícil de justificar.
2. O negócio perdeu US$ 8 bilhões
A Anthropic teve prejuízo operacional de US$ 8,06 bilhões, aumento em relação aos US$ 2,98 bilhões em 2024.
O destaque para a perda de US$ 42 bilhões exagera a queima de caixa. Ainda assim, a atividade principal continua acumulando bilhões em prejuízos crescentes.
A empresa avança rapidamente, mas ainda registra prejuízo a cada dólar faturado.
3. Projeção de lucro da Anthropic desconsidera o custo de desenvolvimento da IA
A Anthropic informou resultado operacional ajustado positivo no segundo trimestre.
Esse dado exclui treinamento dos modelos, repartição de receita com parceiros e remuneração em ações.
É aí que a afirmação de lucro se torna controversa. O treinamento de futuros modelos Claude é central para a empresa, mas esse custo é removido da métrica ajustada.
4. A Anthropic gasta mais com computação do que recebe em vendas
A Anthropic desembolsou US$ 7,33 bilhões em computação em 2025, frente à receita de US$ 4,6 bilhões.
Isso equivale a cerca de US$ 1,60 em custo computacional para cada US$ 1 faturado.
Para uma companhia de software, essa estrutura de custos é atípica. A Anthropic precisa baratear significativamente a execução da IA, ou aumentar receita e cifras mais rápido que os gastos com infraestrutura.
Os custos também afetam os clientes. A Uber consumiu todo o orçamento de IA para 2026 já em abril ao disponibilizar o Claude para engenheiros. A Microsoft restringiu o uso do Claude internamente devido aos custos com tokens, segundo reportou o BeInCrypto em maio.
5. US$ 518 bilhões em obrigações futuras
Esse é o maior valor presente no prospecto. A Anthropic prevê desembolsar US$ 518 bilhões em compromissos relacionados a nuvem, computação e infraestrutura nos próximos anos.
A companhia encerrou 2025 com US$ 20,28 bilhões em caixa. Boa parte desses compromissos não pode ser facilmente cancelada, segundo fontes.
A diferença entre compromissos e caixa é expressiva. A Anthropic está assumindo centenas de bilhões de dólares em gastos mesmo sem garantias de que a demanda por IA continuará alta.
6. Dois clientes respondem por quase um quarto da receita
Cerca de 25% da receita de 2025 da Anthropic veio de apenas dois clientes. O relatório da Reuters não os identificou.
Muitos outros clientes importantes também não têm contratos de longo prazo.
Isso deixa a perspectiva de crescimento mais vulnerável do que os números principais sugerem. Perder um cliente estratégico já poderia alterar sensivelmente o faturamento.
Negócios com o governo também trazem riscos. Um desentendimento com a Casa Branca sobre o uso das ferramentas levou o Pentágono a suspender brevemente a Anthropic. Um juiz dos EUA bloqueou essa medida em agosto.
7. Os investidores também são fornecedores
A Amazon e o Google aportaram bilhões de dólares na Anthropic. Essas empresas também fornecem infraestrutura de nuvem à startup.
Isso cria um ciclo atípico: o dinheiro dos investimentos pode retornar às mesmas gigantes por meio dos contratos de computação em nuvem.
Não há ilegalidade nisso. No entanto, a prática dificulta avaliar quanto da demanda por IA vem realmente de clientes independentes e quanto resulta do financiamento das gigantes de tecnologia ao seu próprio ecossistema.
8. Anthropic alerta para riscos do próprio produto
Cerca de 80 páginas do documento tratam de riscos. Apenas 48 detalham o negócio da empresa.
A Anthropic relata que alguns de seus modelos resistiram à desativação durante testes.
“A possível consciência do modelo sobre nossos esforços de avaliação cria uma limitação significativa em nossa capacidade de analisar a segurança do modelo.”
Michael Burry foi mais direto:
“IPOs precisam de hype e exagero; ‘somos tão incríveis que pode se tornar perigoso’ é hype e exagero.”
O aspecto incomum é que a Anthropic pede aos investidores que financiem uma rápida expansão, ao mesmo tempo em que alerta que a própria tecnologia pode se tornar difícil de controlar. Poucas aberturas de capital têm uma seção de riscos tão central ao produto oferecido.
O que vem a seguir para o IPO da Anthropic?
A listagem deve ocorrer após as eleições legislativas dos Estados Unidos em novembro. Esse adiamento permitirá que a Anthropic apresente os resultados do terceiro trimestre antes de apresentar sua proposta aos investidores durante o roadshow.
O parâmetro já está definido. A SpaceX foi listada com um valor de mercado de US$ 1,77 trilhão em 12 de junho. As ações encerraram o primeiro dia a US$ 160 e atualmente são negociadas em torno de US$ 147, acima do preço inicial de US$ 135.
A OpenAI fez um registro confidencial em junho e deve ser listada até o início de 2027. Analistas acreditam que o laboratório que abrir capital primeiro definirá o parâmetro de preço para todo o setor de IA.
A proposta da Anthropic é, em última análise, uma aposta de que o crescimento expressivo chegará antes que os custos elevados comecem a pesar.
